
(来源:华西研究)
华西大类资产
事件概述
北京时间10月30日凌晨2时,美联储公布2025年10月FOMC会议声明。相关点评如下:
主要观点
(一)美联储操作:连续降息25BP,结束量化紧缩
美联储再降息25BP。美联储10月议息会议宣布,将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%之间(下调25bp),符合CME期货价格隐含的市场预期,为年内第二次降息。
结束量化紧缩。此次FOMC会议宣布将于12月1日结束资产负债表缩减。到期美国国债将全部再投资,抵押贷款支持证券(MBS)本金偿还将用于再投资于短期国债。
(二)议息会议声明:经济温和速度扩张
从会议声明的表述来看,本次会议对就业形势的判断已从此前的“经济活动增长有所放缓”调整为“经济活动正以温和速度扩张”,这意味着虽然存在较大不确定性,但经济仍保持增长。就业方面和通胀方面则基本维持了此前的表述。
值得关注的是,本次降息决策再次未能获得全体FOMC票委的一致支持。声明显示,特朗普新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰支持降息50bp;而堪萨斯城联储行长施密德反对降息,支持维持利率不变。
(三)鲍威尔表态:数据缺失下12月降息存在变数
会后的新闻发布会鲍威尔对于美国经济前景、通胀、降息以及政府停摆影响等问题进行了回应:
关于经济前景:鲍威尔表示,现有数据显示经济正以温和速度扩张,经济前景的不确定性依然较高。经济各领域均未出现明显恶化。停摆将暂时拖累经济活动。
关于通胀:鲍威尔表示,通胀水平仍略显偏高。剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%–2.4%,非关税通胀已接近2%目标;美联储正参考PriceStats与Adobe价格数据作为补充指标。
关于降息前景:鲍威尔强调,12月是否再次降息“远非已成定局”,FOMC内部意见分歧显著,部分成员主张暂停。经济数据缺失可能成为暂停降息的理由。美联储官员中“越来越多的人一致认为”在再次降息前“至少要等一个周期”。
政府停摆影响:鲍威尔表示,自10月1日起联邦政府停摆,导致关键经济数据(如非农、零售销售)缺失,私人数据无法替代官方统计,可能成为12月暂停决策的重要理由。
资产负债表:鲍威尔表示,未决定未来资产负债表的具体组成,调整将是“长期性、循序渐进”的过程。目标是构建“久期更短”的资产负债表,未来将在某个时点重新增加准备金储备。
市场此前已充分定价本次25bp的降息,本次会议重点关注于后续的降息路径和缩表影响。此前市场普遍预期,12月将大概率连续降息25BP,但鲍威尔的发言为降息增添了变数:美联储内部的政策分歧,以及关键经济数据的缺失,可能会阻碍再次连续降息。从当前市场预期来看,本次会议后,12月降息预期大幅收敛,从之前的90%以上降至60%-70%。
本次议息会议宣布停止缩表,决策或主要源于对货币市场流动性趋紧、就业市场下行风险的双重考量。近期,美国地区银行信贷风险问题再度显现,引发市场对美国银行系统稳健性的担忧。在此背景下,暂停缩表将有效缓解美国金融系统的资金压力,进而降低市场风险。
(四)大类资产表现
美股涨跌不一、金价收跌,美债收益率收涨、美元小幅上涨:美国三大股指收盘涨跌不一,道指跌0.16%,标普500指数持平,纳指涨0.55%;黄金下行,COMEX黄金期货跌1.04%报3941.7美元/盎司,COMEX白银期货跌0.1%报47.275美元/盎司;美债收益率集体上涨,10年期美债收益率涨9.82个基点报4.074%;纽约尾盘,美元指数涨0.43%报99.16,非美货币多数下跌,离岸人民币对美元贬值9个基点报7.0968。
风险提示:经济活动超预期变化。
证券分析师:孙付 S1120520050004;
发布日期:2025-10-30;
《数据迷雾增添降息变数——10月美联储议息会议点评》
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